Novo-Nordisk: El sector farmacéutico en el ring
¿Qué está pasando?
Novo Nordisk, el gigante danés de Ozempic, está atravesando una de las peores situaciones de su historia. Tras haber perdido una parte crucial de su capitalización bursátil estadounidense frente a Eli Lilly, el precio de sus acciones se ha visto gravemente afectado por una fuerte corrección. Aunque en junio de 2024 recuperó su trono dorado como la empresa más valiosa de Europa, la tendencia bajista continuó.
En mayo de 2024, el consejo asesor despidió al último director ejecutivo, Lars Fuergaard. A lo largo del mes de agosto, llegó Mike Doustdar, un ejecutivo muy conocido por su capacidad de toma de decisiones y, al mismo tiempo, mucho más orientado a las fusiones y adquisiciones. Su principal objetivo: recuperar su territorio y preparar a la empresa para cuando expiren las patentes de semaglutida, a principios de la próxima década.
El objetivo perfecto: Metsera.
Metsera es una empresa biotecnológica estadounidense centrada en medicamentos relacionados con la obesidad. La cartera de Metsera incluye inyectables de acción prolongada y, como producto más atractivo, una pastilla oral para bajar de peso, justo lo que Novo necesitaba para complementar y, eventualmente, sustituir a Wegovy.
En septiembre de 2024, Doustdar creía haber cerrado un acuerdo por valor de 10 000 millones de dólares. Sin duda, se acostó para disfrutar de una buena noche de sueño.
Despertar brusco
A la mañana siguiente, se enteró de que Pfizer había retirado su oferta con una propuesta mucho más baja: 7300 millones de dólares. Metsera creía que, gracias a la oferta de Pfizer, sería mucho menos probable que se produjera un escrutinio antimonopolio.
Doustdar, decepcionado e indignado, declaró: «No es típico de Estados Unidos, donde el libre mercado y la creación de valor para los accionistas están tan bien protegidos, que se considere injusto algo así».
Guerra pública de 9 días
En lugar de aceptar la derrota, Novo decidió volver a la carga y recuperar la oferta.
Doustdar diseñó una estructura de pago agresiva: la mayor parte del pago se entregaría a los accionistas de Metsera incluso antes de presentar el acuerdo a los reguladores.
En una increíble rueda de prensa en la Casa Blanca, desafió directamente a Pfizer a que aumentara su oferta.
Pfizer respondió e igualó la oferta con 10 000 millones de dólares.
La Comisión Federal de Comercio intervino rápidamente y puso de relieve graves cuestiones antimonopolísticas, lo que inclinó definitivamente la balanza a favor de Pfizer.
Resultado final: Pfizer compró Metsera por 10 000 millones de dólares y Novo se quedó con las manos vacías.
La reacción del director ejecutivo: «Esta vez no me sentí como un perdedor».
A pesar de haber sufrido la derrota, Doustdar se mostró sorprendentemente satisfecho: «Pfizer y su junta directiva escucharon las palabras que pronuncié en la Casa Blanca, se rascaron el bolsillo y subieron la oferta. Esta vez, ganaron limpiamente».
Para él, el acuerdo era la prueba de que el mercado que Novo había cambiado en su día ya no sufría el síndrome de «no fabricado aquí» y estaba dispuesto a pagar cualquier cantidad por los mejores activos.
Opiniones divididas entre los accionistas
A favor de este nuevo estilo agresivo
Linden Thomon (Camdriam) y Paul Major (Bellevue): «Novo no necesita nuevos activos para respaldar su valoración. La confianza en las fusiones y adquisiciones será recompensada por el mercado».
Desde el anuncio, las acciones de otras empresas relacionadas con la obesidad han subido considerablemente: Structure Therapeutics (+47 %) o Viking Therapeutics (+55 %).
En contra:
Markus Manns (Union Investment): «Duplicar la apuesta por el fármaco inyectable contra la obesidad es un error. Novo debe diversificarse, no concentrarse aún más».
Muchos temen que la nueva propuesta sobre la estructura de Novo planteada por Doustdar (un pago anticipado mayor antes de la aprobación reglamentaria) pueda asustar a los futuros objetivos y atraer aún más la atención de las autoridades antimonopolio.
Cambio estratégico de Novo
Históricamente, Novo siempre ha crecido exclusivamente a través de la innovación y el desarrollo internos. Esto ha cambiado desde 2020:
2020: Corvidia Therapeutics (oferta por valor de 2100 millones de dólares)
2022: Recontratación de David Moore como director de desarrollo corporativo
Octubre de 2024: Adquisición de Akero Therapeutics (oferta por valor de 5200 millones de dólares)
Fracaso de Metsera (oferta por valor de 10 000 millones de dólares)
Doustdar ha reducido drásticamente los niveles de aprobación interna: ahora, las decisiones clave se toman, en la práctica, por su cuenta, lo que le permite actuar mucho más rápido que antes.
Próximos movimientos bajo el radar del mercado
Los bancos de inversión ya están barajando las cartas:
Structure Therapeutics
Viking Therapeutics
Empresas privadas, como: Kailera Therapeutics y Verdiva Bio
Activos en fase inicial para evitar problemas normativos
Al mismo tiempo, voces como la de Candriam piden diversificar hacia patologías relacionadas con la obesidad (apnea del sueño, enfermedad suprarrenal o hígado graso).
Conclusiones clave
La batalla por Metsera, aunque perdida, ha supuesto un punto de inflexión para Novo Nordisk.
Mike Doustdar ha enviado un mensaje claro: la empresa danesa está dispuesta a pagar precios innovadores y a luchar públicamente por los mejores activos de la subindustria de la obesidad.
¿Será este nuevo estilo agresivo la salvación que Novo necesita en este momento o acabará creando nuevos problemas normativos? La respuesta aún está pendiente.
En cuanto al mercado, por ahora valora la audacia: prácticamente todas las acciones de las empresas biotecnológicas se han disparado desde septiembre. En consecuencia, se examinará de cerca el próximo movimiento de Doustdar.
What is going on?
Novo Nordisk, Ozempic’s Danish giant is undergoing one of the worst situations of its lifespan. After having lost a crucial part of its American market capitalization against Eli Lilly, its share price has suffered severely from a strong correction. Although in June 2024 it recovered its golden throne as the most valuable firm within Europe, the bearish trend kept on going.
In May 2024, the advisory board layed the last CEO off, Lars Fuergaard. Throughout August, Mike Doustdar arrived, an executive who was well known for its decision-making skill and, at the same time, much more M&A oriented. His main goal: recovering back their territory and getting the company ready for when the semaglutide patents expire, closer next decade’s start.
The perfect target: Metsera
Metsera is an American biotech focused on obesity-related drugs, Metsera’s portfolio includes long-acting injectables and, as the most attractive, an oral weight loss pill, just what Novo needed to supplement, and eventually substitute, Wegovy.
September 2024 meant that Doustdar believed he had closed a deal valued at $10 billion. Surely, he went to bed to have a good night’s sleep.
Rude Awakening
The morning after, he found out that Pfizer had taken its deal away with a much lower offer: $7.3 billion. Metsera believed that, through Pfizer’s offer, antitrust scrutiny would be much less likely.
Doustdar, disappointed and outraged, stated: “it is not typical of America, where free market and shareholder value creation is so well protected, that such thing should be considered unfair”.
9-Day Long Public Warfare
Instead of taking the loss, Novo decided to go back at it and retrieve the offer.
· Doustdar designed an aggressive payment structure: most of the payment was to be delivered to Metsera’s shareholders even before turning the deal in to the regulators
· In an unbelievable press conference at the White House, he directly challenged Pfizer to raise his bid.
· Pfizer fired back and equaled the offer at $10 billion.
· The Federal Trade Commission rapidly intervened by highlighting serious antitrust questions, which definitely tip the scales towards Pfizer.
Final Score: Pfizer purchased Metsera at $10 billion and Novo remained empty-handed.
The CEO’s reaction: “This time, I did not feel like a loser”
Despite having taken the loss, Doustdar showed himself surprisingly satisfied: “Pfizer and their board listened to the words I pronounced at the White House, reached for their pockets and raised the bid. This time, they won fair and square.”
To him, the deal was proof of how the market that Novo once changed, didn’t still suffered the “not made here” syndrome and was up to paying any amount for the best assets.
Divided Opinions among Shareholders
· In favour of this new aggressive style
Linden Thomon (Camdriam) and Paul Major (Bellevue): “Novo does not need new assets to back its valuation. Being confident in M&A will be rewarded by the market”
Ever since the announcement, other obesity-related firms’ stock have strongly risen: Structure Therapeutics (+47%) or Viking Therapeutics (+55%).
· Against:
Markus Manns (Union Investment): “doubling on the injectable obesity drug is a mistake. Novo must diversify, not concentrate even harder.”
A lot fear the new proposal on Novo’s structure posed by Doustdar (larger forward payment before regulatory approval) may scare future targets and attract even more attention from antitrust authorities.
Novo’s Strategic Shift
Historically, Novo has been always growing exclusively through internal innovation and development. This has been shifting since 2020:
· 2020: Corvidia Therapeutics (bid worth $2.10 billion)
· 2022: Rehiring of David Moore as Chief Corporate Development Officer
· October 2024: Akero Therapeutics buyout (bid worth $5.2 billion)
· Metsera’s failure (bid worth $10 billion)
Doustdar has drastically reduced levels of internal approvals: now, key decisions are taken, practically, on his own, which allows him to move much faster than before.
Next moves under the Market’s Radar
Investment banks are already shuffling the cards:
· Structure Therapeutics
· Viking Therapeutics
· Private companies, such as: Kailera Therapeutics and Verdiva Bio
· Early-life assets to avoid regulatory issues
At the same time, voices like Candriam’s asks to diversify towards obesity-related pathologies (sleep apnea, adrenal disease or fatty liver)
Key Takeaways
The battle for Metsera, although lost, has served as a turning point for Novo Nordisk.
Mike Doustdar has sent clear message: the Danish firm is willing to pay groundbreaking prices and to fight publicly for the best-in-class assets within the obesity subindustry.
Will this new aggressive style be the salvation Novo needs at the moment or will it end up creating new regulatory problems? Answer is still pending.
As for the market, for now, values boldness: practically all biotech firms’ shares have skyrocketed since September. Doustdar’s next move will be closely examined, as a consequence.