Roche & 89Bio: La adquisición que lucha contra la obesidad

Según los datos proyectados por el World Obesity Atlas, el número total de adultos viviendo con obesidad se verá incrementado por más de un 115% entre 2010 y 2030, desde 524 millones a 1.130 millones; con dos tercios de los países del mundo sin haber adoptado ninguna, o habiendo adoptado solo una, de las cinco políticas que abordan la obesidad, además de que 2,8 millones de las personas fallecidas por enfermedades como la diabetes, cáncer, enfermedades de corazón y ataques, son consecuencia del sobrepeso (World Obesity Federation, 2025).

El líder suizo de la innovación farmacéutica, Roche, ha adquirido recientemente a 89Bio, firma estadounidense farmacéutica. Sin embargo, ¿Es este otro acuerdo de adquisición dentro de la industria farmacéutica? Los investigadores y analistas de datos no lo creen. En términos de la industria, el mercado de tratamiento para la obesidad ha alcanzado una posibilidad de crecimiento significativa (Grand View Research, 2025), dada la proyección de un CAGR (tasa de crecimiento anual compuesta) de 21.1% y que, para que sirva de ejemplo, el 9% de los habitantes estadounidenses estarán consumiendo estos medicamentos sobre el 2035 (Morgan Stanley, 2025).

Al mismo tiempo, esta adquisición viene de la mano de algún que otro precedente, desde el que Roche ha sido capaz de organizar la adquición, en 2023, de Carmot Therapeutics, empresa farmacéutica no cotizada en bolsa, además de su colaboración con Zealand Pharma en 2025, para co-desarrollar y comercializar otro medicamento contra la obesidad, “Petrilintide” (Yahoo Finance, 2025).

En este caso, el razonamiento estratégico de Roche detrás de esta operación puede ser considerada como una “estrategia de continuación de adquisición” (después de Carmot y de Zealand) pero, esta vez, la adquisición ha sido motivada por otro activo líder de la industria farmacéutica y del subsector de “MASH” (Esteatocitosis hepática asociada a la disfunción metabólica): el “Pegozafermin”.

Adicionalmente, la oferta final de Roche por 89Bio ha sido valorada en 3.500 millones de dólares, con algunos matices:

Ø  2.400 millones de dólares del total del precio de compra, se ha pagado de antemano en efectivo, estando situado en una prima del 79% sobre el último precio por acción de 89Bio ($8,08/acción); por tanto, el precio final que se ha tenido en cuenta ha sido el de $14,50/acción.

Ø  1.100 millones de dólares del total del precio de compra serán recibidos a través de la trasferencia de CVR (Derechos de valor contingente), es decir, pagos a los accionistas de 89Bio, dependiendo del cumplimiento (o no) de objetivos establecidos en el largo plazo. Por ejemplo:

- $2/acción: se hará con la primera venta comercial del Pegozafermin.

- $1,5/acción: se pagará si las ventas globales anuales, para el fin de 2033, supera o son iguales a $3.300 millones.

- $2.5/acción: se pagará si las ventas globales anuales, para el fin de 2035, superan o son iguales a $4.000 millones.

La clave de este acuerdo viene con la propuesta de la prima de 79%, situada muy por encima del último valor de la acción de 89Bio, que, aunque parezca desorbitada en primera instancia, necesita de un análisis meticuloso a fin de comprender de verdad la estrategia que Roche planea poner en práctica con esta adquisición.

En la misma línea, la disfunción metabólica afecta al 5-7% de adultos alrededor del mundo (Techniasia, 2025). Por ello, esta jugada por parte de Roche parece ser, de nuevo, un enfoque estratégico, junto con los demás jugadores de la industria, hacia este subsegmento de MASH.

Por otra parte, los pagos a través de los CVR establecidos, sirven a modo de estabilizador del riesgo calculado para Roche. Dado que los $1.100 millones que serán recibidos por los accionistas, siempre que los objetivos se cumplan, representa más del 31% del precio de compra. Este pago a través de CVR, logra hacer que esta prima sobre el precio sea algo menos riesgosa, además de resultar, al mismo tiempo, más atractiva tanto para Roche como para 89Bio.

También, algunos de los puntos a favor para la prima establecida más importantes, podrían ser los siguientes:

Ø  Plazos y aprobaciones reglamentarias: la FDA (Administración de Alimentos y Medicamentos) ha aprobado recientemente medicamentos relacionados con el MASH, como Rezzdifra (de Madrigal Pharmaceuticals) o Wegovy (de Novo Nordisk), al tiempo que está considerando criterios de valoración no invasivos para los ensayos sobre el MASH, lo que podría acelerar los plazos de aprobación. En consecuencia, esto puede representar una oportunidad para que Roche comience a  comercializar el Pegozafermin lo antes posible (Biopharmadrive, 2025).

Ø  Opinión de los analistas sobre la valoración: 89Bio tenía un precio objetivo medio de 30,80 dólares, con algunas estimaciones que alcanzaban los 55 dólares, lo que sugiere el potencial alcista y de crecimiento de 89Bio, al tiempo que da la impresión de que Roche ve un valor oculto que aún no ha sido valorado por el mercado (Stocktwits, 2025).

Para resumir toda esta información, el volumen tan alto de la prima establecida parecer ser “justa”, en cuanto a su potencial de crecimiento, “momentum” regulatorio, la opinión de los analistas sobre la valoración y la necesidad de Roche de continuar con su línea de adquisiciones estratégicas enfocadas en los medicamentos que combaten la obesidad.

Este acuerdo podría convertirse en el catalizador de otros acuerdos de M&A dentro de la industria farmacéutica y, más específicamente, de dentro del subsector de la disfunción metabólica; además de haberse convertido en el lazo dorado a los acuerdos relacionados con la obesidad de Roche. Dados los datos y la información sobre tasas y proyecciones de obesidad en el mundo, las estadísticas y las tendencias parecen inclinarse hacia este mismo asunto, como un enemigo al que hacerle frente.

Ahora bien, ¿Podrán los medicamentos ser capaces de frenar las crecientes tasas de obesidad, o se volverá un problema aún más grande que la ciencia y la investigación no podrán resolver? Y, de manera más importante, ¿Servirán los acuerdos de M&A en la industria farmacéutica como un motor para la desaparición de la obesidad, o lo será de un giro de la industria hacia una falta de democratización?

Sea cual sea la respuesta correcta a esta serie de preguntas, sabemos que Roche, tras esta adquisición, deberá afrontar los siguientes retos: el riesgo “extra”, dadas sus ansias de diversificación en subsegmentos de la industria farmacéutica, revisiones antitrust y de regulación de fusiones (esta es su tercera intervención con medicamentos relacionados con la obesidad) pero, sobre todo: ¿Cómo navegará las dificultades que encontrará en el sector de MASH, actualmente liderado por Novo Nordisk? (Fiercebiotech, 2025).

According to the data projected by the World Obesity Atlas, the total number of adults living in obesity will increase by more than 115% between 2010 and 2030, from 524 million to 1.13 billion; with two-thirds of the countries worldwide having non or just one of five key policies addressing it, and while 2.8 million premature deaths, annually, caused by diseases like diabetes, cancer, heart diseases and strokes, are a consequence of overweight (World Obesity Federation, 2025).

The Swiss leader of Pharma Innovation, Roche, has recently acquired 89Bio, a US bio-pharmaceutical firm. However, is this just another M&A deal within the pharmaceutical industry? Researchers and data analysts do not think so. In terms of industry trends, the obesity-treatment market has achieved a huge upside potentiality (Grand View Research, 2025), given a projected 21.1% CAGR (compounded annual growth rate) leaving, as an example, 9% of the US population potentially on these drugs by 2035 (Morgan Stanley, 2024).

At the same time, this acquisition does come with a certain precedent, where Roche also orchestrated the acquisition, during 2023, of Carmot Therapeutics, a private pharmaceutical company, alongside its partnership with Zealand Pharma in 2025, to co-develop and commercialize another obesity-fighting drug called “Petrilintide” (Yahoo Finance, 2025).

 In this case, Roche’s strategic rationale for this deal could be considered a “continuing strategic acquisition” (after Carmot and Zealand), but this time, Roche is seeking 89bio’s lead drug asset within the MASH (Metabolic dysfunction-associated steatohepatitis) subsector of pharma: “Pegozafermin”.

Additionally, Roche’s final offer for 89Bio was valued at $3.5 billion, with certain nuances:

Ø  $2.4 billion of the whole purchasing price will come as an upfront cash payment based on a 79% prime over the last 89Bio closed stock price. The last stock price recorded by 89Bio was $8.08/share; thereby, the final price taken into account was around $14.50/share.

Ø  $1.1 billion will be received through CVR (Contingent Value Rights), meaning payments to 89Bio’s shareholders, depending on achieved milestone settled in the longer term. For instance:

- $2/share: coming with the first commercial sale of Pegozafermin.

- $1.5/share: given if annual global sales, by the end of 2033, are equal or higher than $3.3 billion.

- $2.5/share: given if annual global sales, by the end of 2035, are equal or greater than $4 billion.

The key to this deal comes from the proposal of the 79% prime over 89Bio’s stock price, which may seem ridiculous at first glance, but needs to be analyzed meticulously to really get to understand the strategy Roche is planning to play out with this acquisition.

On the one hand, Pegozafermin is considered to be the “best-in-class” drug (FT, 2025) for obesity-related issues, which would happen to be a great addition to Roche’s collection of drugs coming from previous acquisitions and partnerships related to metabolic dysfunctions. Therefore, their attempt to expand their market share at the expense of 89Bio’s past drug production comes at a high cost.

In the same vein, metabolic dysfunctions are said to be affecting 5-7% of adults globally(Techniasia, 2025). Therefore, this move by Roche seems to be, once again, a strategic shift with the overall industry players’ move to MASH subsegment.

On the other hand, payments through CVR established to be given to shareholders serve as a calculated derisk for the acquirer, Roche. As the $ 1.1 billion to be received by shareholders, if the said targets are met, accounts for 31% of the whole purchasing price. This CVR payment makes this premium less risky to take on, while it is more attractive for 89Bio and its shareholders.

Also, some of the main points in favor of the established premium are as follows:

Ø  Timing and regulatory approvals: the FDA (Food & Drug Administration) has recently approved MASH-related, like Rezzdifra (by Madrigal Pharmaceuticals) or Wegovy (by Novo Nordisk), while also considering non-invasive endpoints for MASH trials, which could potentially speed up approval timelines. As a consequence, this may represent an opportunity for Roche to commercialize Pegozafermin as quickly as possible (Biopharmadrive, 2025).

Ø  Analysts’ account on valuation: 89Bio had an average analyst price target of $30.80, with some of the estimates reaching as high of a price as $55, suggesting 89Bio’s potential of upside and growth, while also making it look like Roche sees hidden value not yet priced in by the market (Stocktwits, 2025).

To sum it all up, the high volume of the premium settled seems to be “fair” with regards to upside potentiality of the industry, regulatory momentum, analysts’ account on valuation and Roche’s need to continue its line of strategic acquisitions focused on obesity-related drugs.

This deal could eventually become a catalyst for other deals within the pharma sector and, more specifically, within the metabolic dysfunction subsector, apart from having become the golden ribbon to Roche’s obesity-related deals. With the given data and obesity rate projections worldwide, all statistics and trends seem to be leaning towards obesity as a concept to be fixed.

Now, Will drugs be able to slow down the growing obesity rates or will this issue start to become a greater one that science cannot fix? And, more importantly, Will M&A deals within the pharmaceutical industry serve as a driver for the disappearance of obesity, or will it actually shift the panorama away from drug democratization?

No matter the correct answer to those questions, we know that Roche, after this operation, must take on the following challenges: “extra” risk incurred in, given their will to diversifying through sub segments within the pharmaceutical industry, merger and antitrust reviews (because of the fact that this is their third operation in a row involving obesity-related drugs) but, on top of that: How will Roche navigate the obstacles and circumstances to be found in the MASH sector, currently leaded by Novo Nordisk? (Fiercebiotech, 2025).