Inversión de la Curva de Rendimiento: ¿Una Recesión Inminente?
¿Quieres mantener tu dinero a salvo y, de paso, impresionar al listillo de la fiesta? Atiende a esto.
La curva de rendimiento, en términos simples, se representa con una gráfica que muestra las tasas de interés de instrumentos de deuda (normalmente, bonos) en forma de corto y largo plazo. Esencialmente, es una representación visual de lo lo que cuesta el dinero en diferentes momentos (Brookings, 2023). En condiciones normales, las tendencias son de pendiente ascendente, dado que los inversores requieren retornos más altos al mantener su dinero invertido durante periodos más largos, pero ¿Qué está ocurriendo ahora? La curva se está orientando hacia una pendiente decreciente, y a esto se le llama “inversión de la curva de rendimiento”.
¿Por Qué Ocurre Esto?
La curva de rendimiento o, lo que es lo mismo, la “estructura temporal de los tipos de interés” se ve modificada, principalmente, por tres variables o factores:
Expectativas de inflación: los inversores piensan lo siguiente: “si la inflación baja, el rendimiento de los bonos a largo plazo también descenderá” (esencialmente porque, al bajar la inflación y aumentar al poder adquisitivo de los inversores, a estos no les importa tener algo menos de rendimiento por tener su dinero invertido por menor tiempo).
Primas de riesgo: los inversores también exigen una compensación mayor por mantener estos bonos a largo plazo, en vez de los de corto plazo.
Preferencia por la liquidez: normalmente, las personas prefieren el efectivo o la inversión a corto plazo para poder ser más flexibles con sus finanzas.
Entonces, ¿Qué quiere decir que el rendimiento de los bonos a corto plazo supere el de los bonos a largo plazo? Teniendo en cuenta los parámetros introducidos, podemos decir que esta situación se da por las siguientes razones: los inversores prevén que la economía se ralentiza (1), la mayoría de inversores corren a invertir en bonos de largo plazo, inflando, por tanto, su precio y bajando su rendimiento en consecuencia (2) y porque el Banco Central se encuentra subiendo los tipos de interés a corto plazo para combatir la inflación, cuyo efecto hace a los bonos a corto plazo algo más atractivos para el inversor (3).
Indicadores de Recesión, Datos y los Artífices de Este Fenómeno
Los datos históricos del comportamiento de actores dentro del sistema financiero ya nos han hecho saber, en otras ocasiones, de qué manera la inversión de la curva de rendimiento puede ser un detonante claro de una recesión que se aproxima.
¿Los bancos aprietan los dientes? Empiezan a ralentizar la economía por medio de tomar prestado a corto plazo (tipos bajos) y prestar a largo plazo (tipos altos).
¿Los inversores pierden su confianza? Cuando el mercado de los bonos entra en alto riesgo, los negocios, clientes e inversores deciden frenar significativamente el gasto junto con la inversión.
¿Los bancos centrales estrujándose demasiado? Una vez que esta inversión de la curva se ha producido, las altas tasas a corto plazo son capaces, incluso, de frenar todo el crecimiento económico.
Podemos apreciar mejor esta explicación si nos fijamos en el ejemplo de los Estados Unidos, dónde cada recesión, al menos desde 1950, ha sido precedida y detonada por la inversión de esta curva, ahora vemos que el rendimiento a 2 años (2-year yield) llevan siendo superiores a los de 10 años (10-year yield), ¡desde mediados de 2022! Este fenómeno se puede observar en la siguiente tabla:
Por otro lado, uno de los grandes artífices o actores que pueden influir de mayor manera en la curva de rendimiento son los bancos centrales, y pueden hacerlo tomando las siguientes posibles medidas:
Flexibilización cuantitativa (QE): se da en las ocasiones en las que los bancos compran bonos e incrementan, en consecuencia, la oferta monetaria.
Endurecimiento cuantitativo (QT): ocurre siempre que los bancos venden bonos o los dejan madurar sin haber invertido de nuevo.
Actualmente, más específicamente los Estados Unidos, la Reserva Federal se encuentra en un endurecimiento cuantitativo, habiendo alzado los intereses a corto plazo para combatir la inflación.
¿Qué Podemos Sacar de Esta Situación Financiera?
Las condiciones presentadas a las que se ven sometidas actualmente los mercados pueden servir de guía, no solo para entender cómo influyen los diferentes actores en el sistema financiero, sino también para evitar estas pérdidas potenciales en nuestro portfolio o para protegerse de las condiciones que se pueden estar aproximando en un futuro no muy lejano.
De modo que concluimos que la inversión de curva de rendimiento puede ser, efectivamente, un indicador apropiado y más que probable de recesión económica. Esta reflexión se ve reflejada en las variables vitas anteriormente, que también servirán para impresionar al que va de listo en la fiesta, así que quedémonos con los siguientes puntos clave:
Volatilidad: palabra clave de este periodo de 2025 y para describir las condiciones que sufren diferentes valores financieros; en este caso, los bonos.
Expectativas inflacionarias, primas de riesgo y preferencia por la liquidez: principales “drivers” del cambio de tendencia de la curva de rendimiento.
Atención a los bancos: en función de si toman prestado o prestan a más altos o bajos tipos de interés. A su vez, atención a si llevan a cabo endurecimiento o flexibilización cuantitativa.
The yield curve, in simple terms, is represented by a graph that shows the interest rates of debt instruments (usually bonds) on a short- and long-term basis. Essentially, it is a visual representation of what money costs at different points in time (Brookings, 2023). Under normal conditions, trends are upward sloping as investors require higher returns by keeping their money invested for longer periods, but what is happening now? The curve is shifting towards a downward slope, and this is called a “yield curve inversion”.
Why Does This Happen?
The yield curve or, in other words, the “term structure of interest rates” is modified mainly by three variables or factors:
Inflation expectations: investors think: “if inflation goes down, the yield on long-term bonds will also go down” (essentially because, as inflation goes down and investors’ purchasing power goes up, they don't mind having a little less return for having their money invested for a shorter time).
Risk premiums: investors also demand higher compensation for holding these longer-term bonds, rather than short-term ones.
Preference for liquidity: typically, people prefer cash or short-term investing so they can be more flexible with their finances.
So, what does it mean that the yield of short-term bonds outperforms that of long-term bonds? Taking into account the parameters introduced, we can say that this situation occurs for the following reasons: investors expect the economy to slow down (1), most investors rush to invest in long-term bonds, thus inflating their price and lowering their yield accordingly (2) and because the Central Bank is raising short-term interest rates to fight inflation, the effect of which makes short-term bonds somewhat more attractive to the investor (3).
Recession Indicators, Data and the Architects of this Phenomenon
Historical data on the behavior of actors within the financial system have already let us know, on other occasions, how the inversion of the yield curve can be a clear trigger for an approaching recession.
Are banks gritting their teeth? They begin to slow down the economy by borrowing short term (low rates) and lending long term (high rates).
Have investors lost their confidence? When the bond market goes into high risk, businesses, customers and investors decide to significantly curb spending along with investment.
Are Central banks being squeezed too much? Once this inversion of the curve has occurred, high short-term rates are capable of even slowing all economic growth.
We can better appreciate this explanation if we look at the example of the United States, where every recession, at least since 1950, has been preceded and triggered by the inversion of this curve, we now see that 2-year yields have been higher than 10-year yields since mid-2022! This phenomenon can be seen in the following table:
On the other hand, one of the major architects or actors that can most influence the yield curve are the central banks, and they can do so by taking the following possible actions:
Quantitative easing (QE): occurs on occasions when banks buy bonds and consequently increase the money supply.
Quantitative Tightening (QT): occurs whenever banks sell bonds or let them mature without investing again.
Currently, more specifically the United States, the Federal Reserve is in quantitative tightening, having raised short-term interest rates to combat inflation.
What Can We Take Away From This Financial Situation?
The conditions presented to which the markets are currently subjected can serve as a guide, not only to understand how the different players in the financial system are influencing, but also to avoid these potential losses in our portfolio or to protect ourselves from the conditions that may be approaching in the not-too-distant future.
So, we can conclude that yield curve inversion may indeed be an appropriate and more than likely indicator of economic recession. This reflection is reflected in the variables seen above, which will also serve to impress the smart guy at the party, so let's stick to the following key points:
Volatility: key word for this 2025 period and to describe the conditions experienced by different financial securities; in this case, bonds.
Inflationary expectations, risk premiums and preference for liquidity: main “drivers” of the yield curve trend shift.
Focus on banks: depending on whether they borrow or lend at higher or lower interest rates. In turn, attention to whether they engage in quantitative tightening or quantitative easing.