Santiago Sánchez Ruiz · 28/09/2026 · 6 min de lectura

EasyJet despega del mercado: Apollo toma los mandos

Una prima del 81% y meses de pujas con Castlelake cierran la venta de la aerolínea británica a Eagle Bidco, filial de Apollo Global Management

Presentación de la operación

El sector aéreo. Una de las aerolíneas británicas más conocidas. Una compra apalancada que sale adelante.

6 de agosto de 2026. Tras meses de pujas y de negociación con varias partes, easyJet acaba vendiéndose a Eagle Bidco Ltd, una sociedad propiedad directa de Apollo Global Management (en adelante, «Apollo»).

La operación es un ejemplo perfecto para explicar dónde se cruzan las dinámicas del sector aéreo y los motivos que puede encontrar un vehículo de private equity para comprar una compañía en horas bajas y después de varias pujas.

El contexto del sector

El sector aéreo es de los más cíclicos y de los más sensibles al entorno macroeconómico. Depende además muchísimo del turismo y de la demanda de viaje de negocios, mientras soporta costes fijos altos, márgenes operativos por lo general bajos y una exposición clara y directa al precio del combustible, a los tipos de interés, a la regulación y a la geopolítica.

El sector está partido en dos mitades, según la capacidad de cada compañía para responder día a día a todo lo anterior con el peso de sus operaciones, su manera de entender el negocio y su solvencia: las aerolíneas tradicionales (Lufthansa, Air France…) y las de bajo coste (easyJet, Ryanair…) (McKinsey & Company, 2025).

EasyJet entra en la segunda categoría, donde los rasgos habituales son costes bajos, flota homogénea, uso intensivo de los aviones y dependencia de mucho volumen a precios bajos. Solo que easyJet ha intentado situarse en una oferta de coste medio, algo más premium.

En relación con esto, easyJet lleva mucho tiempo soportando una presión fuerte de algunos de sus competidores, como Ryanair o Wizz Air. Con los márgenes encogiendo de forma sostenida, ni la necesidad de renovar la flota ni los costes derivados del precio del combustible aliviaron esa presión. Al mismo tiempo, su valoración estaba reconocidamente algo escorada a la baja, lo que la convertía en un objetivo claro para una operación de compra (Reuters, 2026).

Esos rumores y tribulaciones acabaron abriendo la puerta a una puja. Quien respondió con más claridad, y hasta en cuatro ocasiones, fue Castlelake, un fondo de inversión global. Aun así, fue Apollo quien el 10 de julio de 2026 anunció finalmente un acuerdo de principio sobre los términos financieros esenciales de una posible oferta en efectivo por la totalidad del capital social emitido y por emitir de easyJet. Pero ¿cómo se llegó hasta ahí?

Los detalles de la operación

El 22 de junio de 2026, Castlelake anunció formalmente que el fondo ya había presentado tres propuestas indicativas no vinculantes para adquirir el 100% de las acciones en circulación de easyJet. Se presentaron al amparo de la Regla 2.4 del Takeover Code (oferta potencial), y no como oferta firme y efectiva (Regla 2.7). Las propuestas fueron estas (Castlelake, 2026):

Primera propuesta (12 de junio de 2026): 560 peniques por acción. 5,60 £
Segunda propuesta: 600 peniques por acción. 6,00 £
Tercera propuesta (revelada en el anuncio del 22 de junio): 625 peniques por acción. 6,25 £

Después, la puja subió todavía más. Castlelake elevó su oferta hasta 6,90 £ por acción, valorando así easyJet en torno a 5.200-5.500 millones de libras, lo que suponía una prima del 7% sobre la cotización previa a que se conociera la operación. Sin embargo, los problemas relativos a la propiedad y el control comunitarios (los requisitos de propiedad de aerolíneas en la UE), sumados a que las dinámicas entre accionistas se habrían complicado de cerrarse la operación, llevaron a easyJet a rechazar finalmente la última puja de Castlelake (Reuters, 2026).

La puja final y ganadora la presentó Eagle Bidco Ltd, un SPV (sociedad vehículo) constituido en Jersey y propiedad indirecta de fondos gestionados por una filial de Apollo Capital Management (London South East, 2026). Su contraprestación rondaba los 7,15 £ en efectivo por acción de easyJet, lo que señalaba un valor total del capital de 5.700 millones de libras por el capital social emitido y por emitir de la aerolínea (Aviation Business News, 2026).

Esa oferta supone una prima del 81% sobre el precio de cierre de easyJet del 28 de mayo de 2026, la última sesión antes de que la operación pasara a ser de interés público. La prima, unida a que la oferta se formulara íntegramente en efectivo, fue determinante para que el consejo de easyJet la recomendara por unanimidad.

Además, la oferta de Apollo incluía una alternativa de rollover. Permitía a los accionistas que cumplieran los requisitos recibir acciones no cotizadas de una matriz indirecta de Eagle Bidco Ltd en lugar de parte del efectivo de la oferta. Eso sí, esa alternativa estaba limitada al 49,9% del capital ordinario emitido de la matriz una vez completada la operación (Business Quarter, 2026).

En cuanto a los plazos, la operación se articulará mediante un scheme of arrangement, que exige la aprobación de los accionistas de easyJet (i) y el visto bueno del tribunal británico (ii). Apollo y easyJet esperan tenerla cerrada para finales del primer trimestre de 2027, siempre sujeta a las aprobaciones regulatorias y de los accionistas.

La lógica de la operación

La transacción sienta un precedente en las operaciones cerradas por Apollo dentro del sector de la aviación comercial. Además, la prima del 81% pagada por Apollo destaca frente a las acordadas en operaciones anteriores del mismo sector (por ejemplo, Lufthansa-ITA Airways en 2024 o American-US Airways en 2013) (Reuters, 2024).

Esa prima se explica también por la presión de la puja frente a otros actores como Castlelake, o por el interés razonable de Apollo en entrar por primera vez en el sector aéreo; hay más factores que intervienen en la respuesta al precio pagado.

En los últimos años, Apollo ha confirmado que busca adquisiciones y otras operaciones sobre «marcas con nombre» o compañías conocidas por el gran público. Por ejemplo: la compra de una participación mayoritaria en Prosol Group en Francia, Miller Homes en el Reino Unido o las adquisiciones de Yahoo y Arconic (Baratelli Institute, 2026). Esas operaciones extienden el nombre de Apollo dentro de los propios sectores en los que opera y, en consecuencia, la firma se está convirtiendo poco a poco en un actor de referencia en varias industrias a la vez que amplía su alcance.

Este movimiento pionero hacia un sector nuevo, unido al trabajo transversal de Apollo entre sus divisiones de private equity, crédito y activos reales, abrirá sin duda más oportunidades a la firma para generar valor, a la vez que alivia las tensiones de easyJet ante los problemas del sector y la inestabilidad macroeconómica.

Introduction to the Transaction

The airline industry. One of the most well-known British airlines. A successful buyout.

August 6, 2026. After months of bidding and negotiation with multiple parties, easyJet finally sells out to Eagle Bidco Ltd, a company directly owned by Apollo Global Management (from here on forward, “Apollo”).

The deal in question serves as a perfect example to explain the confluence between the dynamics of the airline industry and the motivations a private equity vehicle may find to buy a firm in troubled times and after several bids.

Industry Context on the Transaction

The airline industry happens to be one of the most cyclical and sensitive to the macroeconomic environment. It is also extremely dependent on tourism and business demand, while maintaining high fixed costs, usually low operating margins and a clear and direct exposure to fuel prices, interest rates, regulation and geopolitics.

The sector is fragmented into two different sides of the business, depending on each firm’s ability to answer daily to the factors above with the weight of their operations, their approach to business and economic solvency: the legacy carriers (e.g. Lufthansa, Air France…) and the low-cost carriers (easyJet, Ryanair…) (McKinsey & Company, 2025).

EasyJet falls into the second category, where the “usual suspects” are: low costs, homogenic fleet, frequent use of aircrafts and a dependence on larger volumes and low prices. Only that easyJet has aimed to position itself with a more premium mid-cost offering.

On a related note, for a long time, easyJet has been facing steep pressure from some of its competitors, like Ryanair or Wizz Air. As margins are consistently shrinking, the need to renew the fleet and the costs derived from fuel prices did not ease the said pressure. At the same time, its valuation was known to be slightly off on the lower end, making it, henceforth, a clear buyout target for an acquisition deal (Reuters, 2026).

These whispers and tribulations eventually opened the case for a bidding opportunity. This bid was answered more clearly, and on 4 occasions, by Castlelake, a global investment fund. Nevertheless, it was Apollo on the 10th of July 2026 which finally announced an agreement in principle on the key financial terms of a possible cash offer for the entire issued and to be issued share capital of easyJet. But, how did this happen?

Details of the Deal

On the 22nd of June of 2026, Castlelake formally announced that the fund had already presented three non-binding indicative proposals to acquire 100% of easyJet’s outstanding shares. These proposals were presented according to the 2.4 Rule on the Takeover Code (potential offer), although not as a firm and actual offer (Rule 2.7). The proposals were presented as follows (Castlelake, 2026):

First proposal (12 June 2026): 560 pence per share. £5.60
Second proposal: 600 pence per share. £6.00
Third proposal (disclosed in the 22 June announcement): 625 pence per share. £6.25

Later, the bid was further increased. Castlelake had raised its offer to £6.90 per share, therefore, valuing easyJet at around £5.2-5.5 billion, showcasing a 7% premium to the pre-disclosure share price. However, issues regarding EU ownership and control (EU airline ownership requirements), aside from the shareholder dynamics becoming more complex if the deal had been completed, made easyJet eventually reject the last bid proposed by Castlelake (Reuters, 2026).

The final and winning bid was proposed by Eagle Bidco Ltd, a Jersey-incorporated SPV (Special Purpose Vehicle) indirectly owned by funds managed by affiliate of Apollo Capital Management (London South East, 2026). Their consideration was at around £7.15 in cash per easyJet share, thereby signaling a total equity value of £5.7 billion for the issued and to-be-issued share capital of easyJet (Aviation Business News, 2026).

The said offer represents an 81% premium to easyJet’s closing share price on the 28th of May 2026, the last trading day before the takeover became of public interest. The premium, added to the fact that the offer was made in an “all-cash” format were key to the unanimous recommendation of the deal in the easyJet board.

On top of that, Apollo’s offer also included a rollover alternative. This opportunity allowed eligible shareholders to receive unlisted rollover shares in an indirect parent company of Eagle Bidco Ltd, instead of some part of the cash from the offer. Although this alternative was capped at 49.9% of the parent’s issued ordinary share capital post-completion (Business Quarter, 2026).

Timewise, the deal in question will be implemented by a scheme of arrangement, which requires approval by easyJet shareholders (i), while it needs to be sanctioned by the UK court (ii). Apollo and easyJet are expected to have the deal done by the end of Q1 2027, while still being subject to regulatory and shareholder approval.

Rationale of the Deal

This transaction sets a precedent for deals completed by Apollo within the commercial airline sector. As well, the 81% premium paid by Apollo stands out compared to the ones agreed in previous transactions related to the same industry (e.g. Lufthansa-ITA Airways in 2024 or American-US Airways in 2013) (Reuters, 2024).

As well, this premium can be explained given the bidding pressures against other players like Castlelake, or through Apollo’s reasonable interest in entering the airline industry for the first time; there are other factors involved in the answer to the price paid.

Over the past years, Apollo has confirmed to be pursuing acquisitions and other types of transactions involving “name brands” or “household names”. For instance: the majority stake acquisition of Prosol Group in France, Miller Homes in the UK or the acquisition of Yahoo and Arconic (Baratelli Institute, 2026). These deals expand Apollo’s name in the very industries it operates and, consequently, Apollo is progressively becoming a major leader across industries while it increases its bandwidth.

This pioneering move into a new industry, coupled with Apollo’s transversal work across PE, Credit and Real Assets divisions will surely open up more opportunities for the global firm to drive value while easing tensions for easyJet’s current exposures to sector issues and macroeconomic instability.